2025年5月底，俄罗斯中央银行宣布允许银行与券商向“合格投资者”提供与比特币价格挂钩的衍生品、结构性债券及指数型产品，尽管禁止实际交付加密资产 。紧接着，莫斯科交易所（MOEX）于6月4日上线美元计价、卢布结算的比特币期货合约，并由国有大行如 Sberbank 承担流动性提供角色 。这一系列措施意味着俄国内投资者对于“间接参与”比特币的渠道逐步打开，也揭示传统金融对加密资产态度的转向。

结构性路径：非交付契约如何回应需求？

俄罗斯央行所允许的加密衍生品必须是“非交付”型，即投资者只能对标比特币价格进行投机，而无法实际持有或提取 BTC。这种设计打破了直接持有加密资产在俄罗斯被限制的状况，为本地合格投资者提供了一条合规路径。Sberbank、Finam 等多家机构正快速跟进发行结构性债券，例如 Sberbank 推出“比特币挂钩债券”，而 Finam 报道将发行多种代币衍生工具 。这些产品通过传统渠道结合数字资产联动，为俄罗斯本土资本创造了接触加密资产的桥梁。

多家机构上马，比特币产品进入主流市场轨道

莫斯科交易所推出的比特币期货合约，以 IBIT ETF 为结算标的，面向“合格投资者”开始交易 。与此同时，Sberbank、VTB、Finam 等也将推出结构产品，并配合金融监管机构需求设置保证金和风险覆盖标准 。SPB 交易所则已测试相关产品，显示监管层不再完全回避数字资产，而是通过风险可控方式引入市场。此类发展意味着比特币衍生品正从监管灰区转向合法监管路径。

需求动能：合规渠道助推市场深度

自2024年末起，俄本地数字资产交易量大增。中央银行数据显示，本土投资者通过合规渠道交易的 BTC、ETH、稳定币总金额已超 930 亿美元 。而合格投资者门槛（资产超过1.2百万美元或年收入超过60万美元）确保了进入者具备分散资产能力与风险识别水平 。一旦银行、券商可出售此类机构产品，需求快速增长引发资金涌入，并带动传统资产与加密相关性同步上升。

投资者认知变化与市场行为模式转变

与此同时，本土高净值与机构投资者的资产配置观正在转变。此前国内对加密资产的认知多集中在矿业、P2P交易及非正规渠道，而现在主流机构逐步认可其对冲属性与流动资产优势。以 Sberbank 董事 Popov 表示，该行计划通过结构债券为投资者提供“无需持币即可参与 BTC”通道 。Finam 也准备发行挂钩 Bitcoin、Ethereum 和 Solana 的衍生产品以满足多样化需求 。这种认知转向，使得本土投资者在配置框架内可系统参与数字资产，逐渐形成“投资组合资产类别”。

政策试点对区块链生态的长远影响

俄罗斯推行的一系列试点措施包括中央银行主导的“超级合格投资者”交易平台、MOEX 与 SPB 合规期货、国企旗下银行发行结构产品，为全国生态树立模板 。未来若监管允许结构化资产、数字金融资产获得社会认知与法律地位，则可构建“主流合规+数字资产”模型。这也可能刺激俄罗斯开发数字卢布应用场景，并为跨境支付、国际贸易带来解决方案。国际看点在于：这一模式是否能推动俄罗斯由“加密矿业强国”转变为“加密资产投资者培育平台”，并形成区域金融创新风向。

小结

俄罗斯推行比特币相关衍生品渠道正逐步落实，显示政策从严监管到结构性纳入的态度转变。合规路径上未直接持币以规避法律框架硬约束，但提供了对冲投资配置工具的结构性方案。各大金融机构积极推动，此创新正在促成本土合格投资者资产组合中加入比特币这一新资产类别。未来演进将依赖监管进一步明确、产品设计完善及市场教育基础扎实。短期是试点推广阶段，中长期则有望成为俄罗斯数字资产投资体系的重要基础之一。

关键词标签：俄罗斯推比特币衍生品，本土投资者需求如何变化？